報(bào)告中寫道“要分析用公司自己的錢賺取的利潤率”，并且他將這個(gè)比率進(jìn)行拆解，拆解后可以解釋三方面的問題：
1、公司業(yè)務(wù)賺錢能力如何，財(cái)務(wù)上叫銷售凈利潤率，表明企業(yè)的盈利能力；
2、公司資產(chǎn)使用效率如何，財(cái)務(wù)上叫資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，表明企業(yè)的營運(yùn)能力；
3、公司債務(wù)負(fù)擔(dān)如何，財(cái)務(wù)上叫權(quán)益乘數(shù)，或者財(cái)務(wù)杠桿，表明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。
部分
自美國杜邦公司開創(chuàng)出這個(gè)分析體系之后，全世界的價(jià)值投資者都在用它，他是通過凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式的分解，來尋找驅(qū)動(dòng)企業(yè)利潤的關(guān)鍵因素，是一套比較高效的財(cái)務(wù)分析。
股神巴菲特在1979年致股東信中寫到，我們判斷一家公司經(jīng)營好壞的主要依據(jù)，取決于其凈資產(chǎn)收益率ROE。
ROE即凈利潤/凈資產(chǎn)，代表著股東每投入1塊錢資本，在某個(gè)營業(yè)周期能獲得的凈利潤。
而杜邦分析的主要內(nèi)容就是對ROE的拆解與分析。
杜邦公司把ROE這個(gè)公式復(fù)雜化了，衍生出了4個(gè)指標(biāo)：凈利潤，銷售收入，平均總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)。
凈資產(chǎn)收益率ROE=（凈利潤/銷售收入）*（銷售收入/平均總資產(chǎn)）*（平均總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）。
別看公式中有相同的項(xiàng)，比如銷售收入和平均總資產(chǎn)可以被約掉，但在企業(yè)的財(cái)務(wù)分析中很有意義。
該公式分解之后的其中一個(gè)部分，是凈利潤/銷售收入，表示產(chǎn)品的凈利潤率。
一個(gè)企業(yè)產(chǎn)品凈利率極高的發(fā)展模式，即我們通俗說的現(xiàn)金奶牛，超級大白馬，超高產(chǎn)品附加值。
第二部分
貴州茅臺(tái)就屬于這種企業(yè)，一瓶茅臺(tái)酒的利潤可達(dá)90%，這在所有產(chǎn)品中利潤率算是非常非常高的了。
下圖是從萬得資訊中提取的A股高價(jià)股，貴州茅臺(tái)的杜邦分析圖譜。
通過圖譜我們發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)的ROE高達(dá)34.46%，從理論上講，假設(shè)你投資100萬開個(gè)店，一年掙了34.46萬，按照這個(gè)勢頭不到3年就回本。（ROE不考慮股價(jià)，這個(gè)測算與二級市場投資茅臺(tái)沒有關(guān)系）
把ROE拆解來分析，ROE=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)。
先看銷售凈利率，茅臺(tái)的銷售凈利率很高，接近50%，而且縱向比18年比17年還有2%的提升，這個(gè)指標(biāo)說明公司的業(yè)務(wù)賺錢能力強(qiáng)。
接下來資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.52次，橫向比不高，這是公司的商業(yè)模式?jīng)Q定的，一瓶茅臺(tái)酒要有5年以上的生產(chǎn)周期，所以周轉(zhuǎn)率肯定低，但是縱向比，還是不錯(cuò)比17年也有提高。
接下來是權(quán)益乘數(shù)1.44，就是公司的總資產(chǎn)是股東資產(chǎn)的1.44倍，財(cái)務(wù)杠桿低，財(cái)務(wù)穩(wěn)健。在這三個(gè)指標(biāo)之下，還可以繼續(xù)拆解，更加細(xì)致的財(cái)務(wù)指標(biāo)。
單看某一年的ROE是沒有意義的，但是如果連續(xù)多年都能保持很高的ROE，這個(gè)企業(yè)肯定比較優(yōu)秀。
當(dāng)然，任何分析方法都有其局限性，杜邦分析也不例外，從企業(yè)績效評價(jià)的角度來看，杜邦分析法只包括財(cái)務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實(shí)力。
而且在目前的市場環(huán)境中，企業(yè)的無形知識資產(chǎn)對提高企業(yè)長期競爭力至關(guān)重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產(chǎn)的估值問題。
學(xué)過管理會(huì)計(jì)的你們都知道，杜邦分析僅是財(cái)務(wù)分析的一部分，財(cái)務(wù)分析僅是基本面分析的一部分，基本面分析又僅是價(jià)值投資分析的一部分。
